Fondi obbligazionari a scadenza: cosa sono e come funzionano 

Negli ultimi due anni i fondi e gli ETF obbligazionari a scadenza hanno raccolto miliardi in Europa. Vale la pena capire cosa sono, come funzionano e cosa distingue le versioni convenienti da quelle no.

Come funzionano

Un fondo a scadenza è un fondo obbligazionario con una data di fine vita predefinita. Raccoglie un portafoglio di obbligazioni con scadenze concentrate intorno a quella data e le mantiene fino al termine. Man mano che i titoli scadono nei mesi precedenti alla chiusura, il capitale rimborsato viene parcheggiato in strumenti monetari a cortissima scadenza. Alla data finale il fondo viene liquidato e il capitale restituito ai sottoscrittori.

La differenza rispetto a un ETF obbligazionario tradizionale è sostanziale. Un ETF obbligazionario classico mantiene una duration costante nel tempo, sostituendo continuamente i titoli in scadenza con nuovi. Questo significa che il portafoglio non ha mai una vera data di fine e l'investitore è esposto in modo permanente alle oscillazioni dei tassi. Un fondo a scadenza risolve questo problema: chi lo compra e lo mantiene fino al termine conosce fin dall'inizio il rendimento atteso dell'investimento, anche se non è garantito.

Perché sono diventati così popolari

I fondi a scadenza in Italia non sono una novità assoluta. Le banche li vendevano già dalla prima decade degli anni 2000, ma si trattava di prodotti costosi, con commissioni di collocamento fino al 2-3% e penali per chi voleva uscire prima della scadenza.

La vera novità è arrivata nel 2022-2023, quando i grandi emittenti europei di ETF come BlackRock, Amundi e Invesco hanno portato in Europa gli ETF obbligazionari a scadenza, già diffusi negli Stati Uniti dal 2010. Questi strumenti funzionano esattamente come un fondo a scadenza tradizionale, sono quotati in borsa, liquidi, e hanno costi di gestione nell'ordine dello 0,09-0,12% annuo contro l'1% o più dei fondi bancari equivalenti. Il timing non è casuale: con i tassi ai massimi degli ultimi quindici anni, cristallizzare un rendimento del 3-4% su un orizzonte definito era esattamente quello che molti cercavano dopo anni di tassi a zero.

ETF a scadenza vs ETF obbligazionario classico

Il confronto più utile da fare è con un ETF obbligazionario tradizionale, che molti già conoscono.

Con un ETF a scadenza, il rendimento atteso è definito al momento dell'acquisto: sai più o meno cosa riceverai e quando. I proventi (cedole e rimborso finale ), arrivano in momenti precisi, con la relativa tassazione. Se i tassi salgono dopo che hai comprato, il prezzo dell'ETF scende temporaneamente, ma se tieni fino alla scadenza quell'oscillazione non ti riguarda.

Con un ETF obbligazionario classico il rendimento non è mai definito in anticipo: il fondo segue continuamente i prezzi di mercato, e il valore delle tue quote sale e scende in funzione dei tassi. Se i tassi scendono guadagni in conto capitale, se salgono perdi. Non hai una data di arrivo, e non sai quanto varranno le tue quote tra cinque anni. È uno strumento adatto a chi vuole esposizione al mercato obbligazionario nel lungo periodo senza un orizzonte temporale preciso.

In sintesi: l'ETF a scadenza è più adatto a chi ha un obiettivo temporale definito e vuole sapere in anticipo il rendimento atteso. L'ETF obbligazionario classico è più adatto a chi vuole mantenersi investito nel reddito fisso nel lungo periodo, accettando la variabilità del prezzo.

Il trattamento fiscale

Come tutti gli ETF, anche quelli a scadenza generano proventi classificati come redditi di capitale. Questo significa che le plusvalenze realizzate non sono compensabili con eventuali minusvalenze pregresse. La tassazione è al 26% per i fondi su corporate bond e al 12,5% per quelli su titoli di Stato o obbligazioni di paesi in white list. È un elemento da tenere in conto quando si confronta il rendimento netto di questi strumenti con alternative come il BTP comprato direttamente.

Non sono un sostituto del conto deposito

Un fraintendimento frequente è assimilare gli ETF a scadenza a un conto deposito vincolato. La logica è simile ma il profilo di rischio no: un conto deposito è garantito fino a 100.000 euro dal FITD. Un ETF a scadenza non ha garanzie sul capitale. Se i titoli in portafoglio subiscono un default, o se si vende prima della scadenza in un momento sfavorevole, si può perdere parte del capitale investito. È uno strumento obbligazionario, non uno strumento di liquidità.