Ribilanciare è considerato buona pratica. Ma in Italia ha un costo fiscale che dipende da cosa si vende — e che spesso viene ignorato in fase di pianificazione.

Cosa succede quando ribilanci

Ribilanciare un portafoglio significa vendere gli asset che hanno sovraperformato e comprare quelli che sono rimasti indietro, per tornare all'allocazione target. Sul piano finanziario è corretto. Sul piano fiscale, ogni vendita in guadagno genera una plusvalenza tassabile al 26% e questo vale indipendentemente dal fatto che tu reinvesta immediatamente il ricavato.

Fin qui, niente di sorprendente. Il punto che invece sorprende molti investitori riguarda la possibilità, o l'impossibilità, di compensare queste plusvalenze con eventuali minusvalenze già accumulate in portafoglio.

Redditi di capitale e redditi diversi: una distinzione che costa

Il fisco italiano distingue due categorie di proventi finanziari: i redditi di capitale e i redditi diversi. La differenza non è solo nominale, ha conseguenze dirette su cosa si può compensare con cosa.

I redditi diversi includono le plusvalenze da vendita di azioni e obbligazioni. Questi sono compensabili tra loro: una minusvalenza da azioni può abbattere una plusvalenza da obbligazioni, e viceversa — purché rientrino entrambe nella stessa categoria fiscale.

I redditi di capitale sono invece cedole, dividendi e, più in generale, tutti i proventi che derivano dall'impiego del capitale. Questi non sono compensabili con minusvalenze. Mai.

Il caso specifico degli ETF

Qui emerge la trappola più comune per chi costruisce portafogli con ETF, che oggi è la maggioranza degli investitori.

Il TUIR classifica tutti i proventi derivanti da ETF, sia i dividendi periodici che le plusvalenze da vendita delle quote, come redditi di capitale. Non redditi diversi. Questo significa che nessun guadagno realizzato su un ETF, indipendentemente dal fatto che sia ad accumulazione o a distribuzione, è compensabile con minusvalenze pregresse.

In pratica: hai venduto un'azione in perdita l'anno scorso e hai accumulato minusvalenze. Quest'anno ribilanci vendendo ETF in guadagno. Quelle minusvalenze non ti servono a nulla, il 26% lo paghi comunque, per intero. La compensazione non è possibile per costruzione, non per mancanza di pianificazione.

È una delle anomalie più penalizzanti del sistema fiscale italiano per gli investitori, e una delle meno conosciute.

Come limitare il costo fiscale del ribilanciamento

Non esiste un modo per eliminare completamente il costo fiscale del ribilanciamento, ma esistono alcune logiche per contenerlo. La prima è usare i flussi in entrata per comprare gli asset sottopesati, senza dover vendere quelli sovrapesati. Questo funziona bene nelle fasi di accumulo, meno in portafogli già consolidati.

La seconda è scegliere con attenzione cosa vendere quando si ribilancia: privilegiare la vendita di strumenti con minusvalenze latenti, o con plusvalenze più basse, per minimizzare l'imponibile. La terza è tenere conto della scadenza delle minusvalenze, in Italia scadono dopo quattro anni, e usarle prima che vengano perse.

Una variabile da mettere in conto

Il ribilanciamento ha un costo. Non considerarlo significa sopravvalutare il rendimento netto atteso dalla strategia. Chi pianifica seriamente lo mette in conto dall'inizio, non lo scopre al momento della dichiarazione dei redditi.